新华社北京7月26日电 《中国证券报》26日刊发文章《极端天气“烤验”大宗商品 衍生品工具巧解“气候风险”难题》。文章称，近期，极端天气在全球范围内频繁上演。北半球热浪、干旱、暴雨、洪灾交织，南半球则遭遇世纪严寒。这一系列极端天气正在大宗商品市场掀起波澜。
业内人士表示，未来，极端天气对大宗商品市场的影响仍将持续，投资者需密切关注相关动态，结合行业特性与市场规律，进行交易布局。对于担心原料成本上升的企业和投资者，可灵活运用相关期货和期权工具，或关注天气指数类衍生品风险管理产品，提前锁定成本、对冲风险，以在复杂多变的市场环境中实现稳健经营。
（资料图片。新华社发）极端天气扰动大宗商品市场
6月以来，欧洲、亚洲、北美洲部分地区迎来极端高温天气。与此同时，南半球的南美洲部分地区却遭遇了罕见寒潮。极端天气会对全球金融市场产生一定冲击。广州金控期货研究中心副总经理程小勇表示：“在全球气候变化的背景下，极端天气事件如热浪、洪水、飓风和干旱等，已成为影响全球经济和市场稳定的关键因素。”
就农产品市场而言，极端天气是供应端的最大威胁。卓创资讯研究员孙光梅表示，目前，我国大部分地区秋粮作物处于生长期，天气变化对秋粮产量而言已步入关键阶段。
高温天气的影响还在多个工业品产业链中不断扩散。国元期货有色研究组负责人范芮表示，高温天气可能造成局部地区用电紧张，可能会影响工厂生产的连续性。
就运输环节而言，方正中期期货高级宏观和海运分析师陈臻表示，高温天气导致户外作业减少，如铺路需求降低，进而减少对沥青的需求。此外，高温天气对干散货运输市场的影响也较为明显，由于用电量激增会刺激煤炭运输需求，进而利多干散货运价。
国投期货化工组长兼首席分析师庞春艳表示，高温天气对化工行业的供需及仓储等影响也非常显著。
资本市场上，嗅觉敏锐的投资者已提前布局。近期，煤炭、有色金属和钢铁等A股板块联袂上涨。Wind数据显示，截至7月25日收盘，7月以来申万一级煤炭指数、有色金属指数、钢铁指数累计涨幅分别为7.22%、10.75%、17.94%。
期货市场方面，近期煤炭、有色板块同样大幅上扬。文华财经数据显示，截至7月25日收盘，7月以来，煤炭板块指数、钢铁板块指数、有色金属板块指数累计涨幅分别为38.47%、11.98%、2.56%。
多行业供需与价格“波澜起伏”
高温天气对不同大宗商品价格的传导逻辑存在显著差异。
就农产品市场而言，光大期货农产品研究总监王娜表示，这一影响主要体现在两个方面：高温干燥天气容易演变成持续干旱，在玉米、小麦等作物生长的关键时期，会导致产量、品质双双下滑；而高温高湿天气则有利于作物生长。“7月份，中国和美国部分地区均经历了阶段性高温天气，且期间伴有间歇性降雨，这种天气状况对大豆、玉米生长较为有利。此前，国内外谷物市场曾因高温天气出现溢价表现，不过目前已逐步收敛。”王娜说。
针对近期多个工业品股期标的联动现象，程小勇解释，此轮煤炭相关股期标的价格大幅上扬，除了宏观预期引发的减产因素以外，高温天气带来的煤炭尤其是动力煤需求的季节性增长也是重要原因。此外，高温天气使得居民降温需求大幅攀升，空调需求显著增长，从而带动用电需求的上升。在我国，火力发电仍占据主导地位，进而刺激了煤炭需求的增长。同时，空调等原材料需要用到铜、铝等有色金属和钢材，这也提振了相关品种的需求。
聚焦化工行业，庞春艳称，在夏季气温过高阶段，国内化工装置运行负荷会受到限制。但目前国内化工品市场大多供应充裕，因此天气影响较为有限。需求方面，不同行业存在差异。例如，PX-PTA和乙二醇下游需求集中在纺织服装行业，夏季本就是需求淡季，再加上高温天气，织造印染车间可能会减少开工，从而降低对上游原料的需求。此外，高温天气刺激空调等制冷设备需求增长，也会在一定程度上提振PP、PE和苯乙烯等化工原料的需求。而且，化工装置在夏季故障率较高也与高温天气密切相关。
历史上，极端天气曾频繁在大宗商品市场上掀起“巨浪”。程小勇介绍，2010年至2011年期间，由于产区遭遇干旱天气，俄罗斯限制小麦出口，引发全球小麦价格大幅飙升；再如，2005年卡特里娜飓风对美国墨西哥湾的石油和天然气生产造成重大影响，国际原油价格因此一路飙升。
在有色金属行业，范芮表示，海外市场曾因极端天气导致港口发运暂停，对相关品种的价格也产生了较大影响。
巧寻风险对冲“出路”
面对极端天气，投资者又该如何布局相关机会，有效应对潜在风险呢？
范芮认为，鉴于不同行业对极端天气的敏感程度存在较大差异，分散投资将是分散风险的最简单、最有效的办法。投资者应避免将投资标的过度集中在农业等对天气高度敏感的领域。此外，极端天气发生的不同阶段，可能会引发资金在不同板块间快速轮动。若极端天气持续时间较长，还需充分考虑可预期的政策影响。
除了规避、分散风险，投资者也可以趁机布局相关领域。王娜表示，一旦极端天气发生，投资者可在易受影响的品种上提前进行风险对冲。例如，对于玉米种植户和合作社而言，若发现天气因素会推升期货价格，可提前进行卖出套期保值操作，以降低损失。
范芮建议，可适当布局气候适应性强的基础设施领域，如电力基础设施、供应链概念以及生活必需品等。在极端天气出现时，这些领域通常具备一定防御性。对于大宗商品相关领域的极端天气风险，可考虑使用相关品种的期权进行风险对冲。
从国际市场来看，海外金融市场在应对气候风险方面已积累了丰富经验。程小勇介绍，目前海外金融机构已有诸多业务案例和管理经验，涵盖气候情景分析、风险敞口评估模型、气候监管压力测试等多个领域。比如，欧美金融机构通过调整资本配置和内部激励机制，将气候因素直接引入风险评估框架。同时，还通过发行“可持续发展债券”等工具筹集资金，用于城市防洪设施、耐旱农业、森林防火等项目。
在海外金融市场上，气象期货、温度指数期货等品种已应运而生。比如，2023年，芝加哥商品交易所（CME）的天气期货和期权交易量就大幅飙升。
程小勇介绍，温度指数期货可作为对冲农产品产量下滑风险的有效工具，有助于企业规避经营波动，进而帮助农户实现稳产增收，同时可以帮助采购商对冲农产品价格上涨风险。此外，温度指数期货或其他衍生品还可以对冲煤炭、钢铁和有色金属等价格上涨带来的不利影响。
虽然我国尚未在场内市场推出天气相关衍生品工具，但挂钩温度指数的场外衍生品已先行一步。比如，由中央气象台同大连商品交易所联合编制并发布的“中央气象台—大商所温度指数”，现已被多个相关应用项目所采用，为多地农作物提供风险保障。5月28日，郑州商品交易所与国家气象信息中心联合研发的第二批气温指数正式发布。该指数覆盖珠三角、华北和长江中游城市群，属于区域气温指数。新一批指数的发布，意味着实体经济识别天气风险的工具箱再度“上新”，也标志着金融气象协同联动服务高质量发展迈出新的步伐。
程小勇表示，部分投资者可通过场外市场天气衍生品工具实现风险对冲。同时，他还对未来国内市场推出温度指数期货充满期待。“目前国内期货交易所在天气衍生品领域正逐步开展探索实践，这对深化气象与金融合作、推动天气风险管理市场建设起到了积极作用。”程小勇说。（完）
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